卧龙电气:高效电机推广加速 卧龙受益先发优势

本文摘要:先发优势获益高效电机推展加快。卧龙电气早在2010年就已获奖发改委和财政部节能产品惠民工程第一批高效电机推展目录,其中有72个型号获奖中小型三相异步电动机,24个型号获奖稀土永磁三相实时电动机。 按照未来3年总计推展高效电机1.7亿千瓦计算出来,追加市场空间大约425~510亿元,再加改建市场需求,市场规模将近千亿。公司与政府在高效电机推展方面有较好合作关系和非常丰富应用于经验,先发优势幸公司充份获益高效电机推展加快,毛利率提高显著。

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先发优势获益高效电机推展加快。卧龙电气早在2010年就已获奖发改委和财政部节能产品惠民工程第一批高效电机推展目录,其中有72个型号获奖中小型三相异步电动机,24个型号获奖稀土永磁三相实时电动机。  按照未来3年总计推展高效电机1.7亿千瓦计算出来,追加市场空间大约425~510亿元,再加改建市场需求,市场规模将近千亿。公司与政府在高效电机推展方面有较好合作关系和非常丰富应用于经验,先发优势幸公司充份获益高效电机推展加快,毛利率提高显著。

  公司盈利拐点已奠定,去年公司主动展开订单质量掌控,自由选择接续利润率较高的订单,同时大幅增加与主营业务牵涉到且毛利较低的贸易销售,并增大附加值低产品生产和客户拓展力度,填补了铁路投资下降、蓄电池行业环保整顿等多重不利因素的影响,公司整体毛利率水平比11年减少5.31个百分点,其中电机毛利率同比增加5.1个百分点;蓄电池减少2.82个百分点;变压器减少6.61个百分点。今年以来铜、铝、硅钢等原材料价格持续暴跌保持低位,预计毛利率将保持下降趋势,公司盈利拐点已奠定。

  并购ATB非常丰富高端电机产品,统合协同做强电机主业。并购ATB空缺公司在诸如三相/单相紧凑型构建逆变器电机、消防电机、变极电机和大型高压感应器电机等产品领域的空白,同时利用ATB成熟期品牌与销售网络,减缓产品结构调整,加快国际化进程。

而ATB可以构建生产生产移往,大幅度减少人力成本,并利用卧龙电气在国内市场的销售渠道关上中国市场。双方将在研发、订购、生产、销售各环节构建优势互补,充分发挥协同作用,做强电机主业。

  盈利预测与估值。我们预计公司13-15年EPS分别为0.32、0.38、0.48元,考虑到ATB拆分报表后摊薄EPS分别为0.34、0.44、0.57元,对应19、16、13倍PE。保持强烈推荐评级。

  风险提醒:ATB统合不约预期风险、毛利率下降风险、汇率风险。


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